pyingyuan168@gmail.com
添加时间：
一条芯片生产线，特别是高世代的线，投入非常大。而且在生产过程中，能否把产能填满，能否把良品率提的很高，对成本是决定性的。假如华为投入巨资搞了一条14nm的生产线，并把研发人员都搞到位，生产自己的麒麟芯片，就算年产1亿枚，但对这条线的产能是根本填不满的。那么能够用上这条线的芯片设计公司，目前看也就是苹果、高通和MTK，但作为竞争对手，他们怎么会把业务给华为？
在贵人鸟上市的2014年，年末公司在三、四线城市的零售终端数分别为1831家和1978家，而截至2018年三季度末，数量已锐减到1419家和809家。而期间贵人鸟在一、二线城市的零售终端数始终保持在一个稳定的水平。三线及以下市场的丧失尤其是四线城市市场的衰落，使得贵人鸟正在不断失去其传统主打市场，这给贵人鸟的业绩重重一击。
与同行业可比公司相比，贵人鸟的管理费用率总体上处于较高水平，仅次于太平鸟。特别是2017年，公司管理费用率从上一年度的5.1%激增至7.6%，同比增幅49%，这主要由公司当年上市费用增长而导致。（数据来源：Choice金融终端）贵人鸟的财务费用率在同行业可比公司中处于最高水平，并呈现不断升高的趋势。截至2018年三季度末，财务费用率已高达6.5%。这主要是受融资成本的上升和公司发债带来的利息支出影响。在后面的偿债能力分析里，我们还会提到财务费用激增对公司的影响。
不过资金仍在南下。据WIND数据显示，截止8月9日，今年以来南下资金流入港股合计1066亿元，其中，有885亿元是最近三个月流入的，而最近一个月的流入金额合计为157亿元，相较前两个月有所减速，但仍然维持净流入态势。而北上资金最近一个月却是净流出135亿元。
海思芯片是华为近30年来各种努力累积的结果。我们看到的华为技术优势的背后，是它的公司理念和公司治理体系共同作用的结果，可以说，芯片业务是任正非“万事不求人”理念的重要一环，芯片研发成功，华为才能真正无所畏惧，而组织化、制度化的方式让芯片研发达成了现在的结果。
（数据来源：贵人鸟2014-2017年报）若从贵人鸟品牌零售终端的平均营业收入看，2017年末，贵人鸟品牌零售终端平均营收为48万元，相比2014年上市时的平均营收38万元，可见不断减少的零售终端的数量，的确增加了贵人鸟门店的平均营收。（数据来源：贵人鸟2014-2017年报，市值风云吾股大数据）
